Σχετικά Άρθρα
H στιγμή Minsky πλησιάζει στις αγορές – Αναπόφευκτη η κατάρρευση των μετοχών, ορατός ο ηθικός κίνδυνος
Bank of America: Έρχεται μία ακόμη δεκαετία σκότους στις αναδυόμενες αγορές... και σε αυτό ευθύνεται η Fed
Goldman, HSBC, BofA και Citi: Αύξηση 0,50% στις 16/3 από τη Fed και επτά φορές συνολικά το 2022
Πανικός: Η FED αυξάνει τα επιτόκια 0,50% έως 16/3 ή εκτάκτως, η ΕΚΤ 14/4 – Η Bank of Japan αγοράζει ομόλογα στο 0,25%
Επιμένει η BofA: Τα επιτόκια θα αυξηθούν 7 φορές το 2022 από την FED, έρχεται ύφεση – Εκτινάχθηκε ο πληθωρισμός στο 7,5%
Σε αρνητική αναθεώρηση των στόχων για την Wall Street προχώρησε η αμερικανική επενδυτική τράπεζα επισημαίνοντας ότι ο δείκτης S&P 500 στο δυσμενές σενάριο θα μπορούσε να βρεθεί στις 3.600 μονάδες ή πτώση -19%.
Στο βασικό σενάριο η Goldman Sachs θέτει ως στόχο τις 4.900 μονάδες από 5.1000 μονάδες που αρχικώς είχε εκτιμηθεί…
Πριν από τρεις μήνες εμφανίστηκε μια μεγάλη απόκλιση στη Wall Street μεταξύ των δύο πιο σημαντικών επενδυτικών τραπεζών: στα μέσα Νοεμβρίου 2021, ο Michael Wilson της Morgan Stanley δημοσίευσε την προοπτική της αγοράς μετοχών του 2022, στην οποία προέβλεψε ότι ο S&P 500 θα κλείσει το 2021 στις 4.400 μονάδες, περίπου 6% χαμηλότερα από το τότε τρέχον επίπεδο, ως αποτέλεσμα πολλών παραγόντων που προέκυψαν.
Τελικά ο δείκτης βαρόμετρο στην Wall Street έκλεισε κάτω από τα επίπεδα που είχε εκτιμήσει η Morgan Stanley.
Άμεσα ήρθε η απάντηση του David Kostin της Goldman - που όπως και ο Marko Kolanovic της JPMorgan απλά αρνείται να αναγνωρίσει οποιονδήποτε αρνητικό καταλύτη και παρουσίασε μια αισιόδοξη άποψη τονίζοντας ότι ο δείκτης S&P 500 θα αυξηθεί κατά 9% στις 5100 στο τέλος του 2022, «αντανακλώντας μια μελλοντική συνολική απόδοση 10% συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων».
Η βασική στρατηγική των περισσότερων επενδυτικών τραπεζών στηρίχθηκε στην άποψη ότι όσο τα επιτόκια είναι μηδενικά και όσο συντηρείται η ποσοτική χαλάρωση… το χρήμα θα ρέει άφθονο ώστε οι επενδυτές να μπορούν να αγοράζουν μετοχές…
Το εντυπωσιακό της ακραίας χειραγώγησης είναι ότι οι μετοχές διαπραγματεύονται με πολλαπλάσια PE 20Χ και για ορισμένους θεωρούνται φθηνές.
Με βάση τις αναλύσεις των τελευταίων μηνών η Morgan Stanley έπεσε πιο κοντά στην τελική απόδοση του δείκτη S&P 500, ακολούθησε η Bank of America ενώ παραδόξως Goldman Sachs και J P Morgan έπεσαν έξω καθώς ήταν πολύ αισιόδοξες.
Η Goldman Sachs αναθεωρεί τους στόχους
Ο David Kostin της Goldman τελικά αναθεώρησε και μείωσε την πρόβλεψή του για το τέλος του 2022 για τον δείκτη βαρόμετρο S&P 500 από 5.100 μονάδες σε 4.900 μονάδες μόλις τρεις μήνες μετά την αύξηση της τιμής στόχου από 4.700 μονάδες σε 5.100 μονάδες γιατί προφανώς έχουν αλλάξει τόσα πολλά από τα μέσα Νοεμβρίου 2021, όταν η Goldman Sachs δημοσίευσε τις προοπτικές για το 2022.
Σίγουρα, η Goldman Sachs δεν είναι πολύ ενθουσιασμένη ώστε να παραδεχτεί ότι οι άλλες επενδυτικές τράπεζες που ήταν πιο απαισιόδοξες δικαιώθηκαν.
Παραδόξως ήταν καλύτερα από τα αναμενόμενα τα κέρδη του 4ου τριμήνου 2021 τα οποία συνέβαλλαν στην συντήρηση δυνάμεων στην Wall.
Τα κέρδη ανά μετοχή του δείκτη S&P 500 αυξήθηκαν κατά 26% ετησίως το 4ο τρίμηνο του 2021, περίπου 6 ποσοστιαίες μονάδες πάνω από τις μέσες εκτιμήσεις.
Η Goldman Sachs εξακολουθεί να παραμένει αισιόδοξη για την οικονομική ανάπτυξη - που είναι ο κύριος μοχλός της πρόβλεψης ανάπτυξης EPS - γράφοντας ότι οι οικονομολόγοι της τράπεζας αναμένουν ότι η αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ των ΗΠΑ θα είναι κατά μέσο όρο 3,2% το 2022 και 2,2% το 2023.
Με βάση την ιστορική σχέση με την οικονομική ανάπτυξη αυτή η πρόβλεψη θα συνεπαγόταν αύξηση του EPS +11% το 2022 και +6% το 2023.
Ωστόσο, η εκτίμηση της τράπεζας για αύξηση EPS +8% το 2022 περιλαμβάνει μια επιβράδυνση 4% στον χρηματοοικονομικό τομέα, ο οποίος επωφελήθηκε το 2021.
Και ενώ η τράπεζα προβλέπει επίσης αποδυνάμωση του δολαρίου, αύξηση των τιμών του πετρελαίου και αυξημένο πληθωρισμό (ο πυρήνας του πληθωρισμού θα διαμορφωθεί στο 5,3% το 2022 και στο 2,9% το 2023), η ουσία είναι ότι η πρόβλεψή για το ΑΕΠ θα αποδειχθεί πολύ αισιόδοξη αφού… οι ΗΠΑ κινδυνεύουν να εισέλθουν σε ύφεση.
Όμως, ενώ η πεισματική επιμονή της Goldman ότι η οικονομία των ΗΠΑ θα συνεχίσει να αναπτύσσεται σε μια εποχή που η Fed θα αυξήσει έως και 7 φορές τα επιτόκια μέσα στο 2022, τα ερωτηματικά αυξάνονται.
«Η πλειονότητα της αύξησης των κερδών τα επόμενα δύο χρόνια θα προέλθει από την αύξηση των πωλήσεων, με περιορισμένη μόνο αύξηση του καθαρού περιθωρίου κέρδους.
Οι προβλέψεις για αύξηση εσόδων 10% το 2022 και 6% το 2023 είναι ελαφρώς υψηλότερες από τις μέσες εκτιμήσεις, λόγω της ισχυρής αύξησης του ονομαστικού ΑΕΠ και του ασθενέστερου δολαρίου.
Η αύξηση των πωλήσεων, η λειτουργική μόχλευση, η ισχύς των τιμών και η διαχείριση κόστους θα βοηθήσουν τα περιθώρια να αυξηθούν μέτρια.
Προβλέπουμε ότι τα καθαρά περιθώρια κέρδους θα αυξηθούν κατά 32 bp σε 12,5% το 2022 και κατά 7 bp σε 12,5% το 2023.’
Η Goldman Sachs τουλάχιστον παραδέχεται ότι οι προβλέψεις της για την αποτίμηση δεν έχουν νόημα σε μια εποχή που η τράπεζα δικαιολογεί βασικό επιτόκιο από την FED στο 2,50%.
Κατά την Goldman Sachs «τον Νοέμβριο του 2021, όταν δημοσιεύσαμε τον στόχο μας για το τέλος του 2022 για 5100 μονάδες, οι οικονομολόγοι μας περίμεναν δύο αυξήσεις της Fed το 2022 και ονομαστική απόδοση του αμερικανικού ομολόγου στο τέλος του έτους στο 2%.
Ωστόσο, ο πληθωρισμός ήταν υψηλότερος από το αναμενόμενο και οι προοπτικές της πολιτικής της Fed έχουν αλλάξει δραματικά και έτσι οι οικονομολόγοι της τράπεζας αναμένουν τώρα 7 αυξήσεις της Fed το 2022, με τους στρατηγικούς αναλυτές επιτοκίων της Goldman να προβλέπουν ότι η ονομαστική απόδοση του 10ετούς ομολόγου θα αυξηθεί κατά 0,33% από το τρέχον επίπεδο στο 2,25%.
Τι σημαίνει αυτό;
Κατά την Goldman Sachs το πολλαπλάσιο P/E στο τέλος του 2022 θα ισούται με 20x, περίπου αμετάβλητο από το τρέχον επίπεδο αλλά κάτω από την προηγούμενη πρόβλεψη για 22x.
Φυσικά, το πραγματικό πολλαπλάσιο PE που οδηγεί σε ύφεση θα πρέπει να είναι περίπου 10 φορές τα κέρδη ή 10Χ….
Οι αναθεωρημένοι στόχοι
Σε κάθε περίπτωση, συνδυάζοντας όλα αυτά, ο αναθεωρημένος στόχος για τον δείκτη S&P 500 της Goldman στο τέλος του 2022 ισούται με 4900 μονάδες (-4% από 5100 μονάδες), αντιπροσωπεύοντας άνοδο 11% από σήμερα, με την τράπεζα να παραδέχεται ότι «το μακροοικονομικό σκηνικό το 2022 είναι σημαντικά πιο προκλητικό από ότι το 2021».
Η πρόκληση του πληθωρισμού
- Εάν ο πληθωρισμός παραμείνει υψηλός θα οδηγήσει την Fed σε αυξήσεις επιτοκίων, σε αυτό το σενάριο αναμένουμε ότι το κόστος των μετοχών θα αυξηθεί και ο S&P 500 θα μειωθεί κατά 12% στα 3900 μονάδες.
- Εναλλακτικά, εάν ο πληθωρισμός υποχωρήσει περισσότερο από το αναμενόμενο το 2022 και οδηγήσει σε λιγότερες αυξήσεις επιτοκίων από την Fed, αναμένουμε ότι το κόστος των μετοχών θα μειωθεί και ο S&P 500 θα αυξηθεί κατά 24% στα 5500 μονάδες.
- Τέλος, εάν η αμερικανική οικονομία πέσει σε ύφεση - ένα ερώτημα που τίθενται όλο και περισσότερο από τους επενδυτές - η τυπική πτώση των μετοχών κατά 24% θα μείωνε τον S&P 500 στις 3600 μονάδες.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών