Καπιταλισμός καζίνο και η παραπλάνηση των επενδυτών
Υπό αμφισβήτηση τελεί εδώ και χρόνια τόσο η αξιοπιστία όσο και η ανεξαρτησία των κεντρικών τραπεζών, σύμφωνα με τον γνωστό οικονομολόγο Daniel Lacale.
Ωστόσο, η εξαφάνιση της αυστηρής νομισματικής πολιτικής το 2024 διέλυσε κάθε αμφιβολία.
Τον Ιούνιο του 2024 η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των Ηνωμένων Πολιτειών (Federal Reserve) πανικοβλήθηκε και αποφάσισε να καθυστερήσει την εξομάλυνση του ισολογισμού της, γεγονός το οποίο συνέπεσε με μια περίοδο μαζικής δημοσιονομικής δαπάνης και έκδοσης χρέους του υπουργείου Οικονομικών με αυξημένα επιτόκια.
Στη συνέχεια, η κεντρική αμερικανική τράπεζα προχώρησε σε μια περιττή μείωση επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης, σε μια περίοδο όπου οι χρηματοοικονομικές συνθήκες ήταν οι πιο χαλαρές των τελευταίων ετών, η ανάπτυξη υποτίθεται ότι ήταν ισχυρή και η απασχόληση σταθερή, ενώ ο πληθωρισμός παρέμενε πάνω από τον στόχο.
Αλλά δεν ήταν μόνο η Fed. Σύμφωνα με το Lacale, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) υπήρξε πιο «επεκτατική» από οποιαδήποτε άλλη κεντρική τράπεζα, εκτός από την Τράπεζα της Ιαπωνίας, παρά τα πεισματικά υψηλά επίπεδα πληθωρισμού σε πολλές χώρες της ευρωζώνης.
Η ΕΚΤ διατήρησε το εργαλείο «αντι-κατακερματισμού» και όλα τα μέτρα ρευστότητας, ενθαρρύνοντας τη Γαλλία, την Ισπανία και άλλες χώρες να συνεχίσουν να διογκώνουν το δημόσιο χρέος τους.
Δεδομένης της έλλειψης αποδείξεων για βιώσιμη αποπληθωριστική τάση, ειδικά κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2024, οι κεντρικές τράπεζες δεν θα έπρεπε να είχαν ξεκινήσει νέο κύκλο χαλάρωσης.
Ήταν σαφές ότι οι κεντρικές τράπεζες είχαν μία προτεραιότητα: να διατηρήσουν ζωντανή τη «φούσκα» του κρατικού χρέους.
Η κατάσταση θα παραμείνει αμετάβλητη το 2025. Είναι σημαντικό να θυμόμαστε ότι το 2024 διεξήχθησαν εκλογές σε περισσότερες από 70 χώρες, οδηγώντας σε σημαντική αύξηση των κρατικών δαπανών.
«Οι κεντρικές τράπεζες θα προτιμήσουν να διατηρήσουν σταθερά τα κόστη εξυπηρέτησης του κρατικού χρέους, παρά να καταπολεμήσουν τον πληθωρισμό, σε μια χρονιά κατά την οποία πολλές αναδυόμενες οικονομίες αντιμετωπίζουν μεγάλες ωριμάνσεις δολαριακού χρέους που εκδόθηκε κατά τη διάρκεια της πανδημίας» σημειώνει ο Lacale.
Οι λήξεις παγκόσμιου χρέους θα αυξηθούν
Επιπλέον, σύμφωνα με την SP Global, οι λήξεις παγκόσμιου χρέους θα αυξηθούν από σχεδόν 2 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2024 και θα κορυφωθούν στα 2,78 τρισεκ. δολ. το 2026.
Οι Financial Times αναφέρουν ότι ο μέσος ετήσιος κύκλος αναχρηματοδότησης του υπάρχοντος παγκόσμιου χρέους ανέρχεται σε σχεδόν 50 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Τι σημαίνει αυτό για τους επενδυτές; Οι κεντρικές τράπεζες θα εισφέρουν τη ρευστότητα που χρειάζεται για να αποφύγουν μια κρίσιμη στιγμή, ειδικά για τις εκδόσεις κρατικού χρέους.
Οι κεντρικές τράπεζες θα προτιμήσουν να διατηρήσουν τα οικονομικά zombies και τον στασιμοπληθωρισμό από μια εκτίναξη του κόστους εξυπηρέτησης κρατικού χρέους. Και τι σημαίνει «ρευστότητα»; Αύξηση της προσφοράς χρήματος.
Σύμφωνα με τον Lacale, οι κυβερνήσεις τυπώνουν χρήμα μέσω μαζικών ελλειμματικών δαπανών, και οι κεντρικές τράπεζες πρέπει να χαλαρώσουν τις πολιτικές τους για να αποφύγουν την πτώση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων, πράγμα που σημαίνει εγκατάλειψη του εδώ και καιρό ξεχασμένου στόχου της σταθερότητας των τιμών.
Αυτό σημαίνει ότι οι αγορές δεν μπορούν να αποδεχτούν ετήσια αύξηση της προσφοράς χρήματος 4–5%.
Στη σημερινή οικονομία, που αναπτύσσεται μόλις κατά 2,5%, η «ρευστότητα» πρέπει να αυξηθεί τουλάχιστον κατά 8%.
Ταυτόχρονα, ο κίνδυνος που συνδέεται με τις εκδόσεις ομολόγων του Υπουργείου Οικονομικών αυξάνεται, ενώ η ξένη ζήτηση για ομόλογα της κυβέρνησης των ΗΠΑ μειώνεται, περιορίζοντας έτσι την ικανότητα της κεντρικής τράπεζας να συγκαλύπτει τις δημοσιονομικές ανισορροπίες και την ομοσπονδιακή αφερεγγυότητα.
Ο Powell μπορεί να λέει ό,τι θέλει για την εξάρτηση από τα δεδομένα («data dependent»), αλλά τα μόνα δεδομένα που πραγματικά λαμβάνουν υπόψη είναι η προσφορά νέου χρέους και η απόδοση που απαιτεί.
Οι κεντρικές τράπεζες όρισαν ως στόχο τη σταθερότητα των τιμών ακριβώς για να περιορίσουν την ατελείωτη όρεξη των κυβερνήσεων για νομισματική καταστροφή.
Ωστόσο, η ανεξαρτησία εξαφανίστηκε όταν οι κεντρικές τράπεζες εγκατέλειψαν ή αγνόησαν τη σταθερότητα των τιμών, κατηγορώντας τον πληθωρισμό για διάφορες παράλογες αιτίες αντί για τις κυβερνητικές δαπάνες και την αύξηση της προσφοράς χρήματος.
Η προτίμηση της Yellen προς στρατηγικές βραχυπρόθεσμου δανεισμού θα στοιχειώσει τη Fed το 2025-2026.
Παρότι η αποπληθωριστική τάση έδειξε κάποια σημάδια νωρίτερα μέσα στο έτος, η στασιμότητά της μετά τον Ιούνιο αναδεικνύει την επιμονή του πληθωριστικού φαινομένου, συχνά καλυμμένου από κενές υποσχέσεις αυστηρής νομισματικής πολιτικής. Η Fed δεν θα αντιταχθεί στην κυβέρνηση. Θα μεταφέρει το κόστος στους καταναλωτές.
Ναι, το 2024 ήταν μια χρονιά παράλογων κυβερνητικών δαπανών.
Το 2025, οι κεντρικές τράπεζες θα πρέπει να διαχειριστούν το μεγαλύτερο μέρος των λήξεων κυβερνητικού χρέους από την υπερβολική δαπάνη του 2020, μαζί με τις λήξεις βραχυπρόθεσμων δανείων που προτιμούσε η Yellen.
Αυτό σημαίνει ότι οι κεντρικές τράπεζες πιθανότατα θα αυξήσουν τους ισολογισμούς τους και η παγκόσμια ρευστότητα θα αυξηθεί ξανά.
Το 2024, η παγκόσμια προσφορά χρήματος αυξήθηκε κατά 1,6 τρισεκατομμύρια δολάρια και η αποπληθωριστική τάση σταμάτησε μετά τον Ιούνιο.
Ο πληθωρισμός δεν επανήλθε• δεν έφυγε ποτέ. Ήταν απλώς μεταμφιεσμένος με κενές υποσχέσεις.
www.bankingnews.gr
Ωστόσο, η εξαφάνιση της αυστηρής νομισματικής πολιτικής το 2024 διέλυσε κάθε αμφιβολία.
Τον Ιούνιο του 2024 η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των Ηνωμένων Πολιτειών (Federal Reserve) πανικοβλήθηκε και αποφάσισε να καθυστερήσει την εξομάλυνση του ισολογισμού της, γεγονός το οποίο συνέπεσε με μια περίοδο μαζικής δημοσιονομικής δαπάνης και έκδοσης χρέους του υπουργείου Οικονομικών με αυξημένα επιτόκια.
Στη συνέχεια, η κεντρική αμερικανική τράπεζα προχώρησε σε μια περιττή μείωση επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης, σε μια περίοδο όπου οι χρηματοοικονομικές συνθήκες ήταν οι πιο χαλαρές των τελευταίων ετών, η ανάπτυξη υποτίθεται ότι ήταν ισχυρή και η απασχόληση σταθερή, ενώ ο πληθωρισμός παρέμενε πάνω από τον στόχο.
Αλλά δεν ήταν μόνο η Fed. Σύμφωνα με το Lacale, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) υπήρξε πιο «επεκτατική» από οποιαδήποτε άλλη κεντρική τράπεζα, εκτός από την Τράπεζα της Ιαπωνίας, παρά τα πεισματικά υψηλά επίπεδα πληθωρισμού σε πολλές χώρες της ευρωζώνης.
Η ΕΚΤ διατήρησε το εργαλείο «αντι-κατακερματισμού» και όλα τα μέτρα ρευστότητας, ενθαρρύνοντας τη Γαλλία, την Ισπανία και άλλες χώρες να συνεχίσουν να διογκώνουν το δημόσιο χρέος τους.
Δεδομένης της έλλειψης αποδείξεων για βιώσιμη αποπληθωριστική τάση, ειδικά κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2024, οι κεντρικές τράπεζες δεν θα έπρεπε να είχαν ξεκινήσει νέο κύκλο χαλάρωσης.
Ήταν σαφές ότι οι κεντρικές τράπεζες είχαν μία προτεραιότητα: να διατηρήσουν ζωντανή τη «φούσκα» του κρατικού χρέους.
Η κατάσταση θα παραμείνει αμετάβλητη το 2025. Είναι σημαντικό να θυμόμαστε ότι το 2024 διεξήχθησαν εκλογές σε περισσότερες από 70 χώρες, οδηγώντας σε σημαντική αύξηση των κρατικών δαπανών.
«Οι κεντρικές τράπεζες θα προτιμήσουν να διατηρήσουν σταθερά τα κόστη εξυπηρέτησης του κρατικού χρέους, παρά να καταπολεμήσουν τον πληθωρισμό, σε μια χρονιά κατά την οποία πολλές αναδυόμενες οικονομίες αντιμετωπίζουν μεγάλες ωριμάνσεις δολαριακού χρέους που εκδόθηκε κατά τη διάρκεια της πανδημίας» σημειώνει ο Lacale.
Οι λήξεις παγκόσμιου χρέους θα αυξηθούν
Επιπλέον, σύμφωνα με την SP Global, οι λήξεις παγκόσμιου χρέους θα αυξηθούν από σχεδόν 2 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2024 και θα κορυφωθούν στα 2,78 τρισεκ. δολ. το 2026.
Οι Financial Times αναφέρουν ότι ο μέσος ετήσιος κύκλος αναχρηματοδότησης του υπάρχοντος παγκόσμιου χρέους ανέρχεται σε σχεδόν 50 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Τι σημαίνει αυτό για τους επενδυτές; Οι κεντρικές τράπεζες θα εισφέρουν τη ρευστότητα που χρειάζεται για να αποφύγουν μια κρίσιμη στιγμή, ειδικά για τις εκδόσεις κρατικού χρέους.
Οι κεντρικές τράπεζες θα προτιμήσουν να διατηρήσουν τα οικονομικά zombies και τον στασιμοπληθωρισμό από μια εκτίναξη του κόστους εξυπηρέτησης κρατικού χρέους. Και τι σημαίνει «ρευστότητα»; Αύξηση της προσφοράς χρήματος.
Σύμφωνα με τον Lacale, οι κυβερνήσεις τυπώνουν χρήμα μέσω μαζικών ελλειμματικών δαπανών, και οι κεντρικές τράπεζες πρέπει να χαλαρώσουν τις πολιτικές τους για να αποφύγουν την πτώση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων, πράγμα που σημαίνει εγκατάλειψη του εδώ και καιρό ξεχασμένου στόχου της σταθερότητας των τιμών.
Αυτό σημαίνει ότι οι αγορές δεν μπορούν να αποδεχτούν ετήσια αύξηση της προσφοράς χρήματος 4–5%.
Στη σημερινή οικονομία, που αναπτύσσεται μόλις κατά 2,5%, η «ρευστότητα» πρέπει να αυξηθεί τουλάχιστον κατά 8%.
Ταυτόχρονα, ο κίνδυνος που συνδέεται με τις εκδόσεις ομολόγων του Υπουργείου Οικονομικών αυξάνεται, ενώ η ξένη ζήτηση για ομόλογα της κυβέρνησης των ΗΠΑ μειώνεται, περιορίζοντας έτσι την ικανότητα της κεντρικής τράπεζας να συγκαλύπτει τις δημοσιονομικές ανισορροπίες και την ομοσπονδιακή αφερεγγυότητα.
Ο Powell μπορεί να λέει ό,τι θέλει για την εξάρτηση από τα δεδομένα («data dependent»), αλλά τα μόνα δεδομένα που πραγματικά λαμβάνουν υπόψη είναι η προσφορά νέου χρέους και η απόδοση που απαιτεί.
Οι κεντρικές τράπεζες όρισαν ως στόχο τη σταθερότητα των τιμών ακριβώς για να περιορίσουν την ατελείωτη όρεξη των κυβερνήσεων για νομισματική καταστροφή.
Ωστόσο, η ανεξαρτησία εξαφανίστηκε όταν οι κεντρικές τράπεζες εγκατέλειψαν ή αγνόησαν τη σταθερότητα των τιμών, κατηγορώντας τον πληθωρισμό για διάφορες παράλογες αιτίες αντί για τις κυβερνητικές δαπάνες και την αύξηση της προσφοράς χρήματος.
Η προτίμηση της Yellen προς στρατηγικές βραχυπρόθεσμου δανεισμού θα στοιχειώσει τη Fed το 2025-2026.
Παρότι η αποπληθωριστική τάση έδειξε κάποια σημάδια νωρίτερα μέσα στο έτος, η στασιμότητά της μετά τον Ιούνιο αναδεικνύει την επιμονή του πληθωριστικού φαινομένου, συχνά καλυμμένου από κενές υποσχέσεις αυστηρής νομισματικής πολιτικής. Η Fed δεν θα αντιταχθεί στην κυβέρνηση. Θα μεταφέρει το κόστος στους καταναλωτές.
Ναι, το 2024 ήταν μια χρονιά παράλογων κυβερνητικών δαπανών.
Το 2025, οι κεντρικές τράπεζες θα πρέπει να διαχειριστούν το μεγαλύτερο μέρος των λήξεων κυβερνητικού χρέους από την υπερβολική δαπάνη του 2020, μαζί με τις λήξεις βραχυπρόθεσμων δανείων που προτιμούσε η Yellen.
Αυτό σημαίνει ότι οι κεντρικές τράπεζες πιθανότατα θα αυξήσουν τους ισολογισμούς τους και η παγκόσμια ρευστότητα θα αυξηθεί ξανά.
Το 2024, η παγκόσμια προσφορά χρήματος αυξήθηκε κατά 1,6 τρισεκατομμύρια δολάρια και η αποπληθωριστική τάση σταμάτησε μετά τον Ιούνιο.
Ο πληθωρισμός δεν επανήλθε• δεν έφυγε ποτέ. Ήταν απλώς μεταμφιεσμένος με κενές υποσχέσεις.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών